Россия обречена? Рынок облигаций не согласен

экономика 2“Forbes”:  хотя российская экономика чувствует себя не лучшим образом, разваливаться она явно не собирается.

Я не устаю выступать против алармистских интерпретаций развития российской экономики. В течение последнего десятилетия эксперты различных калибров предсказывали ей неминуемый крах не менее 6 или 7 раз. В текущем году подобные предупреждения раздаются особенно настойчиво, но стоит ли к ним прислушиваться?

Совершенно верно, что российская экономика продолжает замедляться, и также верно то, что перед правительством стоит нелёгкий выбор: монетарное стимулирование может привести к взрывному росту инфляции, а возможности государства по использованию финансовой накачки очень сильно ограничены. В ближайшие годы экономический рост будет вполне определённо ниже по сравнению не только с началом 2000-х, но и со скромными успехами 2010-2012 гг, когда экономика постепенно оправлялась от кризиса.

Тем не менее, если бы Россия действительно стремительно приближалась к экономическому тупику, если бы было очевидно, что текущая модель развития не выживет, то можно было бы ожидать, что проценты по правительственным займам начнут резко расти. Да, в целом, государственная задолженность в РФ невелика (порядка 10% ВВП), но если рынок почувствует, что ситуация резко изменится к худшему в не слишком отдалённом будущем, то инвесторы неминуемо начнут требовать большей отдачи. Спрос пойдёт вниз, а проценты по облигациям — вверх, это азы экономики.

Именно это, как мы помним, и произошло в худшие дни кризиса 2008-09 гг: проценты по займам взмыли с 7% до 11% ввиду серьёзных — и совершенно оправданных — опасений по поводу способности России без потерь пережить экономический шторм.

Однако со времени окончания кризиса проценты по долгосрочным правительственным ценным бумагам особо не менялись, колеблясь вверх-вниз в пределах узкого диапазона примерно на том же уровне, что и в 2006 г. Это выглядит отражением рыночных ожиданий нормального развития бизнеса: не быстрый рост, но и далеко не упадок.
Возможно ли, что рынок облигаций в данном случае не является эффективным индикатором будущего развития? Разумеется. Вполне возможно, что анализ рынка ошибочен — точно так же, как вполне возможно, что Путина свергнут до конца года или что автор этой статьи выиграет джек-пот в лотерею. Возможно почти всё. Но в высшей степени маловероятно, чтобы рынок облигаций был столь равнодушен к приближающейся экономической катастрофе. Судя по графику ниже, можно заключить, что ситуация будет развиваться в примерно том же самом русле, не предвидится ни крутых подъёмов, ни резких спадов.

облигации

Российская экономика в настоящее время, вполне вероятно, чувствует себя не самым лучшим образом, но разваливаться явно не собирается.

Автор Mark Adomanis, перевод Александра Заворотнего

 

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.