Эффекты рейтинга: саратовские облигации слегка просели в цене, но стали пользоваться ураганным спросом

Агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности Саратовской области на уровне ruА- со стабильным прогнозом и присвоило такой же рейтинг региональным облигациям.

Впервые более высокую оценку область получила в январе 2020 года, закончив успешный как никогда год, в течение которого доходы региона выросли более чем на 10 миллиардов. Также в плюс Саратовской области сработало снижение объема внешнего долга и расходов на его обслуживание.

В 2017 году рейтинг кредитоспособности Саратовской области был присвоен на уровне ruBBВ, в 2018 году был повышен до уровня ruBBВ+ и подтвержден в июне 2019 года со стабильным прогнозом.

Первый шаг вперед был связан с размещением на Московской бирже региональных облигаций на 5 млрд рублей. Первый купонный доход по ним был выплачен в мае 2018 года, полностью погасить облигации область должна в ноябре 2024-го.

Вторую ступеньку вверх область прошла благодаря вливанию средств по нацпроектам. При этом объем ВРП Саратовской области впечатляющего роста не показал. Так,  в 2019 он году составлял 763,7 млрд рублей, что всего на 1,7% выше уровне 2018 года. ВРП на душу населения составил 314,1 тысячи рублей, средняя зарплата — 28,3 тысячи.

Но негативная динамика численности населения, умеренно низкий уровень ВРП на душу, неизменно высокий уровень инвестиций в основной капитал (за исключением бюджетных средств) к ВРП оказали давление на рейтинг. ВРП на душу населения по итогам 2019 года, по оценке, составил 305,8 тыс. рублей (рост на 5,2% в действующих ценах). Объем инвестиций в основной капитал (за исключением бюджетных средств) за 2019 год составил, по оценке «Эксперт РА», 167,9 млрд рублей (рост на 4,1% в сопоставимых ценах). Отношение объема инвестиций (без бюджетных) в основной капитал не меняется последние три года и составляет порядка 21,5%.

В прошлом году бюджет был исполнен по доходам в сумме 104 млрд рублей, по расходам – 104,1 млрд рублей. Доля собственных налоговых и неналоговых доходов (далее – ННД) составила 66%, причем за год она выросла всего на 1,5%, в то время как трансферты от других бюджетов увеличились на 34%, а в целом доходная часть бюджета стала больше на 10,8%.

При этом поступление налога на прибыль организаций снизилось на 3,1%, так как на 22,2% сократились перечисления от консолидированных групп налогоплательщиков, кроме того, в 2.3 раза выросли возвраты налогоплательщикам излишне уплаченного налога.

Долговая нагрузка оценена «Эксперт РА» как умеренно низкая, отношение долга на 1 января к ННД за предшествующие 12 месяцев составило 67,8%, совокупные обязательства региона на начало года – 46,5 млрд рублей, на 1 июля они остались на том же уровне, что и на начало года. На обслуживание долга потрачено 1,8 млрд рублей, что на 5,2% ниже уровня 2018 года. Долговой портфель сформирован преимущественно из бюджетных кредитов, доля которых составляет 53%, банковских кредитов – 36%, облигационных займов – 11%.

Сохраняя повышенную оценку, агентство тем не менее предупреждает, что пандемия может оказать на экономику региона существенное негативное влияние.

Причем Ульяновскую область уже накрыло. Если в январе рейтинг кредитоспособности этого региона был установлен на уровне ruBBB+ со стабильным прогнозом, то теперь по рейтингу изменен на негативный. Не помог даже небывалый рост инвестиций в основной капитал: по итогам первого квартала 2020 года они выросли вдвое к аналогичному периоду, и это самые высокие темпы в России.

Но при этом нужно отметить, что в 2019 году роста инвестиций (всего 36,8 млрд рублей) (за исключением бюджетных средств) не было вообще, а отношение инвестиций в основной капитал (без бюджетных средств) к ВРП за последние три года остается на низком уровне и составляет порядка 10,1%.

Объем ВРП в 2019 году составил, по оценке «Эксперт РА», 372 млрд рублей (рост на 3,9%), ВРП на душу населения по итогам 2019 года — 301,5 тыс. рублей, что тоже не ахти.

В общем, пока не очень помогли одному из самых знаменитых регионов страны ни ОЭЗ «Ульяновск» (единственная аэропортовая ОЭЗ в России), ни ТОСЭР «Димитровград», ни 4 индустриальных парка, промзона и агропромпарк.

Но в то же время доля собственных доходов в бюджете этого региона повыше, чем у нас, – 76% против 66-ти – и за год они выросли тоже побольше нашего – на 3,7%. Но это не спасло ульяновский бюджет от серьезного дефицита: 2,3 млрд рублей или 5% ННД, а в 2020 году прогнозируется дефицит в размере 2,1 млрд рублей или 4,3% ННД.

Совокупные обязательства ульяновского регионального бюджета не идут в сравнение с нашими: всего-то 24,9 млрд рублей, но при этом структура долга тревожная: доля банковских кредитов 42,3%, бюджетных  – 36,9%, облигационных займов – 20,1%. В том числе из-за такой структуры Ульяновской области ухудшили прогноз.

После перемены региональных прогнозов были приведены в соответствие и рейтинги региональных облигаций. Ценные бумаги Саратовской области получили рейтинг ruА- от «Эксперт РА», а долговой инструмент Ульяновской  — ruВВВ+.

Точно ли дело в этих переменах, или причины какие-то другие, сегодня картина по ценным бумагам двух регионов меняется прямо на глазах. Так, по данным сайта smart-lab.ru облигация Ульяновской области номиналом в 1 тыс. рублей стоит сейчас 1 052.6 руб или 105,26% от номинала. То есть, если вы купили облигацию по номиналу, на продаже одной бумаги вы можете заработать 52,6 рубля, и это именно текущая, а не купонная доходность. При этом объем сделок на 15 часов составлял почти 170 тысяч рублей, тогда как на начало дня — 117,2 тысячи. И это не взирая на то, что цена ульяновских бумаг на Московской бирже снизилась на 0,68%. Облигация Саратовской области стоит сейчас подороже — 1 058.5 руб или 105.85% от номинала. Есть небольшое снижение цены – на 0,05%. На начало дня был зафиксирован объем сделок на 30,7 тысяч рублей, а на 15.00 – уже на 2 226 183 рубля! Рост более чем в 80 раз да еще посреди мертвого сезона  – это очень впечатляет.

Справка «БВ». Согласно Национальной рейтинговой шкале, ruA- означает умеренно высокий уровень кредитоспособности / финансовой надежности / финансовой устойчивости по сравнению с другими объектами рейтинга в РФ, однако присутствует некоторая чувствительность к воздействию негативных изменений экономической конъюнктуры. Уровень ruBBB+означет умеренный уровень кредитоспособности / финансовой надежности / финансовой устойчивости по сравнению с другими объектами рейтинга в РФ, при этом присутствует более высокая чувствительность к воздействию негативных изменений экономической конъюнктуры, чем у объектов рейтинга в рейтинговой категории A.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.