«Сейчас все наоборот, — говорит Джейсон Фурман, профессор экономики Гарварда. «Раньше был слишком маленький спрос. Сейчас слишком мало предложений. А в мире, где предложения слишком мало, страна, которая делает больше всего для создания спроса, то есть США, экспортирует свою проблему — и ее проблемой является инфляция».Сейчас уже есть признаки того, что американские потребители сбавляют обороты - Федеральная резервная система повышает процентные ставки, чтобы охладить экономику и побороть инфляцию. Однако США могут переключиться на экспорт инфляции через другой канал: сверхсильный доллар, создав остальному миру новую головную боль. Поскольку ставки в США повышаются гораздо быстрее, чем в еврозоне и Японии, доллар стремительно растет. На прошлой неделе он впервые за два десятилетия нарушил паритет с евро. Это делает товары, импортируемые из США, и все виды товаров, которые обычно оцениваются в долларах, особенно нефть, более дорогими для других стран.
«Спрос в США сократится, но механизм, с помощью которого это произойдет, также будет способствовать укреплению доллара», — говорит Фурман. «Так что этот шаг не обязательно решит проблему инфляции, экспортируемой США в другие страны».Безусловно, потребительский спрос — это лишь одна из причин всплеска инфляции во всем мире — возможно, не главная даже в США, где стимулирование выплат Covid было самым большим. В Европе и других странах цены на энергию и продукты растут из-за конфликта в Украине, усугубляющем вызванные пандемией сбои в цепочках поставок. Тем не менее, часть европейской инфляции импортирована из США, уверен Хольгер Шмидинг, главный экономист лондонского Berenberg Bank. "США и большой спрос способствовали возникновению узких мест в поставках по всему миру, что привело к повышению цен», - считает он. Экономика ЕС и США могут иметь одинаковые темпы инфляции, но сейчас они разные, что имеет большое значение центробанков, решающих эту проблему. Основная часть различий сводится к тому, насколько велика доля ценового давления внутри страны. «Инфляция в США не исчезнет сама по себе», — считает Ана Луис Андраде из Bloomberg Economics. Это одна из причин, по которой ФРС, как ожидается, повысит ставки намного сильнее, чем это сделает Европейский центральный банк. Денежно-кредитная политика — это грубый инструмент, который обуздывает цены, снижая внутренний спрос. Но когда инфляция приходит извне, как почти всегда в Европе, существует риск того, что более высокие ставки ЕЦБ просто замедлят экономику, не устраняя причины высоких цен.
«Это значительно усложняет работу центрального банка в Европе», — говорит Лука Форнаро из Барселонской школы экономики, соавтор недавней статьи, в которой исследуются связи между скупкой товаров из-за Covid, торговыми балансами и глобальной инфляцией.По мере того, как спрос в США ослабевает, давление на цепочки поставок будет уменьшаться, предлагая Европе некоторое облегчение. «Большая часть нашей инфляции вызвана энергией, товарами и продуктами питания, так что снижение спроса в США не сильно поможет», — говорит Шмидинг. «Это может снизить инфляцию на полпроцента в течение следующих 12–18 месяцев». Также усугубляет ситуацию стремительно растущий доллар. Такие валюты, как евро и японская иена, находятся на многолетних минимумах по отношению к доллару. Это означает дешевый импорт и, следовательно, более низкую инфляцию в США и обратное в других странах.
Форнаро сравнивает ситуацию с «обратной валютной войной». Вместо обесценивания валюты для увеличения экспорта, как это делали многие до пандемии, «каждая страна хотела бы укрепить свою валюту и создать дефицит торгового баланса, что помогает сдерживать инфляцию внутри страны».США явно выигрывают в этом соревновании. Азия, которая, как и Европа, в значительной степени зависит от внешней энергии (Китай является крупнейшим покупателем нефти в мире), уязвима. Китайские официальные лица должны обратить внимание на «предотвращение импортируемой инфляции», предупредил на прошлой неделе премьер Ли Кэцян. Азиатские центральные банки сдержаны в повышении процентных ставок по сравнению с ФРС. По словам Роба Суббарамана, руководителя отдела исследований мировых рынков в Nomura Holdings Inc., это может усилить инфляционное воздействие от укрепления доллара. Риск, по его словам, заключается в том, что увеличивающийся разрыв в ставках «подпитывает отток капитала и резкое обесценивание валюты по отношению к доллару США, усиливая инфляционное давление».